1月底2月初，铜价再一步入了再一的声浪，其中伦敦金属交易所(LME)三个月铜价返回5500美元/吨的上方。笔者指出，引起铜价声浪的三个主要因素：政策预期、原油声浪造就和挂钩型买盘，都无法视作持续性的确定性因素，因此对于目前铜价声浪尚能无法过度悲观，再次拐头向上有可能依旧相当大。

政策预期加剧从最近中国发布的一系列经济指标来看，中国经济上行压力依旧沈重。首先，作为实体经济的景气指标，中国1月官方制造业订购经理指数(PMI)持续回升至49.8，这是自2012年10月以来首次暴跌50荣枯线;1月中国官方非制造业PMI较上月显著回升，跌到至2014年2月以来低于。从资金层面来看，从去年12月开始，金融市场短期资金价格显著上升。

今年元旦过后，资金价格虽然有所回升，但仍低于去年下半年的平均水平。因此，不管就是指实体经济指标还是从市场资金面来看，央行都有更进一步严格的必须，这就促成了市场对中国央行“降准降息”的预期。然而，这种政策预期比较薄弱，因此无法视作承托铜价的确定性受到影响。

首先，严格货币政策不能在短期内充分发挥维稳的起到，但不会在长年留给很多副作用，例如自去年12月份至今的流动性“脱实向虚”，实际融资成本不跌反升的背离局面制约了央行的手脚。其次，总结2014年至今的货币政策，我们找到货币严格等逆周期政策对铜价的提振都是暂时性的，原因在于弱势的供需基本面是主导铜价长年走势的主因。铜继续沦落挂钩资产对比近期美元、美股、美债收益率、黄金和铜价，我们找到，铜价走势与美元指数、美股经常出现了背离，而是与美债收益率及黄金走势数值比较较好。

由此我们可以推断出，挂钩市场需求于是以外溢至铜等价值比较较高、流动性较好的资产上。笔者统计资料了上述几类资产的涉及关系，找到美元和铜价的长年负相关关系继续消失，美股和铜价的走势也并不具备很显著的于是以涉及关系，反而铜价和美国10年期国债收益率呈现出0.7的中等偏高的于是以相关性。笔者指出，全球除美国以外新一轮严格，以及VIX指数大幅度下跌下，市场挂钩模式于是以引领投资者谋求资产挂钩，资金涌进美国国债和黄金挂钩，而铜在此时也受到部分资金的注目。

国储收储尚能无法确认对于国储收储铜，笔者指出尚能无法包含确定性受到影响。首先，国储收储消息目前只是个传闻，从传统来看，后期也会有官方证实，因此对待这个消息必须慎重，不回避多头放风的意图。其次，市场传闻国储2015年收储有可能是弹性的，可行性预计是20万吨，甚至传闻要已完成200万吨的收储。

然而，从2014年收储动机来看，3月份收储是担忧融资铜问题影响到整个金融市场，目前除了价格低之外，尚能没理由启动时国家收储。而按照收储计划，去年的收储目标(50万吨)早已已完成，今年尚能没发布计划。除非价格下跌造成行业经常出现大规模亏损，否则收储的量会如市场传闻的那么大。

最后，根据我们量度的2015年供求平衡表格，2015年全球不足多达35万吨，而可行性的20万吨收储估算无法反败为胜供需基本面。供需面仍未明显改善从供应层面来看，当前铜供应十分充足。国内方面，1月30日，上海有色市场铜现货报贴水80元至平水，一般来讲现货升水才反映供应偏紧的情况，贴水和平水意味著铜供应充足。另外，笔者测算了一下三个月期铜价进口盈亏，找到1月份只有4天是亏损的。

从市场需求层面来看，1月下旬开始，由于订单匮乏，部分铜材加工企业争相减少开工率，甚至提早休假。1月份由于资金利率再次回落，下游备货受限于资金紧张而较少。从库存来看，下游订购增加造成LME和上期所铜库存双双上升。

数据表明，1月30日，LME铜库存升到24.8万吨，为去年4月11日以来最低纪录;上期所铜库存也升到13.7万吨，为去年4月25日以来最低水平。综合三地显性库存，1月30日全球铜显性库存升到40.5万吨，较去年低于纪录减少60%。总结，近期铜价声浪并非是供需基本面提高所致，而是受到还包括市场政策预期、挂钩买盘和原油声浪的推展，这些因素都不具备持续性，尤其是原油声浪造就的外溢效应很有可能是昙花一现，因此并不建议大规模抄底铜市。

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