期货日报10月22日报导：9月中旬，铅价经常出现回升拐点，至今早已暴跌所有均线承托。我们指出，10月之后再造铅和原生铅冶金将渐渐完全恢复生产，此前驱动铅价下跌的逻辑转弱，而铅终端消费将持续下滑，预计中期铅价将重返弱势。原料充裕承托冶金生产能力完全恢复10月之后，北方部分投产检修的铅冶金企业较慢完全恢复生产。

同时，铅冶金原料供应充裕，需要符合冶金生产能力完全恢复的必须，承托未来再造铅和原生铅产量的减少。国内铅矿生产较慢完全恢复，铅精矿供应比较严格。随着矿山环保设施渐趋完备，部分矿山完全恢复生产，再加国内部分矿山生产能力渐渐不断扩大，2019年以来单月铅矿产量降幅倒数缩窄，16月铅矿产量97.8万吨，同比上升6.0%，而2018年同期上升21.2%。国内铅精矿加工费触底声浪，从去年初的1250元/吨升到今年10月2000元/吨。

国外铅矿供应充裕，进口低利润将性刺激铅精矿进口增长速度提升。国外铅矿产量下降显著，16月国外铅精矿产量131.6万吨，同比快速增长8.7%，创年内新纪录。810月进口铅精矿加工费从25美元/吨跳跃升到95美元/吨，进口利润回落至500元/吨上方，这有可能性刺激10月之后铅精矿进口增长速度再度不断扩大。另外，废旧铅酸蓄电池产量持续减少，汽车、摩托车和电动车等行业早已正处于回收期，废旧铅酸蓄电池供应将持续获释，我们也不担忧废旧铅酸蓄电池供应沦为再造铅冶金的瓶颈。

终端消费下滑格局难改铅酸蓄电池分成动力型、启动型和储能型三种，动力型铅酸蓄电池主要应用于电动自行车，启动型应用于传统汽车及摩托车，储能型主要所指的是中国铁塔用于的储能电池。电动自行车产量增长速度回升至负值区间，2018年电动自行车销量保持负增长状态，月均同比上升13.8%。

2019年电动自行车产量再行下台阶，17月产量1519.8万辆，同比上升4.9%。传统汽车销量持续上行，8月汽车销量227.1万辆，同比上升5.2%，倒数15个月负增长。国务院明确提出获释汽车消费潜力，探寻实行逐步限制或中止出租汽车的具体措施，我们假设牵涉到限牌的9个省市皆减10万辆，测算2019年汽车销量同比仍然上升。

传统摩托车销售状况不容乐观，摩托车内燃机销量持续衰退。中国铁塔全面推广利用梯次动力电池，暂停订购铅酸电池。中国铁塔公司自2018年起，无论是新站还是存量基站，都渐渐暂停订购铅酸蓄电池，转用梯次动力电池符合储能市场需求。我们估计，2019年中国铁塔利用梯次电池替代铅酸蓄电池，铅需求量缩减大约为15万吨，其中四季度为3万吨。

此之外，海外市场萎缩，中国铅酸蓄电池出口持续增加，18月铅酸蓄电池出口1.1亿个，同比上升10.6%，正处于较小的跌幅区间。结论综上所述，此前驱动铅价下跌的逻辑消失，随着原料供应充裕，未来铅产量将有显著下降。

同时，终端消费持续好转，动力型、启动型和储型铅酸蓄电池消费还不存在上行空间。我们指出，中期铅价将重返弱势，沪铅可以采行星期一低抛空操作者。

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